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从10月份这次惨痛的教训可以深切地了解到这个交易结构的脆弱性。我10月22号在千岛湖会议讲，债的交易结构就像是辆修理厂组装的破车，沿“基本面”也能继续往前开，但经不起道路颠簸，一颠车里面的零件就叮叮当当的响。交易难度极大。过去两年金融部门最大的变化是什么？是同业存单+同业理财+委外的繁荣，同业理财等于把表内的钱转到表内，自营的钱买同业理财，中小银行没钱发同业存单借钱买同业理财，转到表外，然后对接委外，委外再加杠杆，这就是金融加杠杆的过程，金融脆弱性就是在这样的过程中持续累积了差不多两年时间。同业理财在2014年中期只有4千亿不到5千亿，到今天不到两年时间已经是4万亿的规模，我们看到了交易结构巨大的脆弱性。同业对接的是另一家同业（同业存单-同业理财），另一家同业对接委外，委外对接基金，基金可能对接的还是基金（大家现在都很贼，知道交点“保护费”可以转祸别人），但最终这个交易结构中要想获得流动性只有一个节点，就是基金和市场进行个券的交易。杠杠如同串联电路。极易受到流动性的冲击，形成自我强化、自我实现的正反馈反应。

第一个是对企业利润周期演进过于乐观。我个人认为明年对周期股抱很大期望，是认为企业利润周期今年出现的变化会向纵深挺进，我们通过一个行政控制产量、配额制、计划经济的模式，压产能、产量导致价格上升、利润恢复，让上游和某些中游的行业（钢铁）扭亏为盈，一个新的利润周期似乎开启。很多人开始冲憧憬，利润周期会向纵深演进，资本的动物精神会出来，从而导致库存周期（企业主动补库存）-产量周期（产能利用率提升-边际成本下降）-产能周期（企业扩产能-长期可变成本下降）一步步演进，从今年看到的价升量不增的过程逐步进入价量齐升的过程，这是大家看好的逻辑。但是我个人认为这样的演进大概率不会发生，我知道决策者从心底从来没有想让整个传统周期性行业焕发第二春，重新开启一个景气上升周期，在经济中所占份额再走出一个上升通道。上游中游会相当长一段时间受到配额制调控、环评等隐性成本的影响，中下游要靠市场出清和创新完成行业集中度的重构。路还很长。核心是需求不稳，中国传统周期这一块的需求简单对应的就是房子。

关联交易被指利益输送2018年科迪乳业的一起关联收购引来外界频频质疑。2018年5月28日，科迪乳业公告称拟以发行股份及支付现金的方式购买科迪速冻100%股权。2018年11月24日以外部环境发生变化为由终止这次收购。时隔半年，2019年4月18日，科迪乳业发布公告重启收购。相比之前的预案，有三处改动，一是取消了现金支付部分，改为全部由发行股股份支付。二是交易预估值提高，由之前的14.59亿元变为14.8亿元，股票发行价格则由之前的3.86元降为3.14元。三是，交易对象中增加了中原资产。中原资产同意以其对科迪集团享有的债权作为支付对价来购买科迪集团持有的科迪速冻部分股权，然后再将这部分股权转让给科迪乳业。

万亿不良资产市场“看起来很美” 四大AMC的盈利压力与隐忧本报记者李玉敏北京报道四大AMC经营考2014年银行不良资产大规模推向市场后，不良资产包价格基本维持在原值的3折左右。2017年以后，同类不良资产包价格都在上涨，2017年上半年实际成交资产包价格约在4-5折，下半年部分资产包成交价超6折，有的甚至高达7-8折。

找不到资产？怎么办？所以我们有一句话如果你不能改变世界的话，那就让世界改变你的内心。最后一个是政治的“橄榄枝”，对于中国金融市场来讲这是大家最感兴趣的东西，因为它直接关联着中国的市场交易风险偏好的变化。也就是说当政治核心确立了以后，我们可以看到最近有很明确的信号，就是政治上开始修复与三大精英阶层过去三、四年比较对立、僵化的关系。改革你不要再多问了，没有比那个最具普世价值的纲领性文件（十八届三中全会）写得更好了。现在的迹象是各条线都开始向那个文件回归。

也许大家会说这主要是由今年的糟糕行情造成的，但中国经济网记者却发现，真正的下跌原因并非这么简单。资料显示，该基金成立于2009年6月24日，作为汇丰晋信基金公司旗下成立最早的一只股票型基金，从成立之初该基金就被公司打造成业绩旗舰产品。首先，从成立时间来看，在经过2008年的大熊市后，A股市场于2009年走出了大幅反弹趋势，汇丰晋信正是抓住了这一有利时机，于当年中旬大胆发行旗下第一只股票型基金，并配以林彤彤和王品两位基金经理。